WeWork'un halka arzı değişiyor ve tahvil sahipleri gerginleşiyor

Hisse senedi arzıyla ilgili şüpheler arttıkça, WeWork'ün tahvilleri hızla düşüyor. Tüccarlar, 13 Ağustos'tan bu yana ilk kez 2025 vadeli banknotlarındaki fiyatı nominal değerinin altına çekerek getirisini %8'in üzerine çıkardı.

WeWorkŞirketin planlanan halka arzı, geçen yıl 0,6 milyar kaybeden bir şirket için can simidi gibi görünüyordu (wework.com)

WeWork'ün aniden sorunlu halka arz planları, nakit yakan şirketin bir sonraki finansman turunu nereye çevireceği veya iş stratejisini radikal bir şekilde yeniden düşünmesi gerekip gerekmediği konusunda endişelenen alacaklılarını sinirlendirmeye başladı.

Şirketin planlanan halka arzı, geçen yıl 1,6 milyar dolar kaybeden bir şirket için can simidi gibi görünüyordu. Hisse senedi yatırımcılarından sadece 3.5 milyar dolar toplaması beklenmiyordu, aynı zamanda başarılı bir halka arza bağlı olan 6 milyar dolarlık borç finansmanını da serbest bırakacaktı.

Ancak şimdi, hisse senedi arzıyla ilgili şüpheler arttıkça, WeWork'ün tahvilleri hızla düşüyor. Tüccarlar, 13 Ağustos'tan bu yana ilk kez 2025 vadeli banknotlarındaki fiyatı nominal değerinin altına çekerek getirisini %8'in üzerine çıkardı.



WeWork ve en büyük yatırımcısı SoftBank Group Corp.'un yöneticileri, beklentileriyle ilgili yaygın endişeler karşısında, hedef değerlemesi bu yılın başlarında en büyük destekçisinden elde ettiği değerin yarısından daha az olabileceğinden sonra halka arzı rafa kaldırmayı düşünüyor. CNBC, WeWork'un Pazartesi gününden itibaren yatırımcıları yönlendirme planlarıyla hala ilerlemeyi planladığını bildirdi.

Fitch Ratings analistlerinden Kevin McNeil, şirketin halka arzı erteleme veya erteleme potansiyelinden söz ediyor. Bir seçenek olarak halka arza sahip olmadığı ölçüde, büyüme profilini değiştirerek veya alternatif büyüme sermayesi kaynakları bularak yanıt vermek zorunda kalacaktır.

WeWork sözcüsü yorum yapmayı reddetti.

WeWork'ün ana şirketi We Co., ilk halka arz başvurusunda, hızlı büyümeye devam ederse, öngörülebilir gelecekte şirket düzeyinde kârlılık elde edemeyebileceği konusunda uyardı.

Ayrıca büyümemize yatırım yapmayı bırakırsa ve bunun yerine mevcut konum hattımızın olgunlaşmasına izin verirse kâr edebileceğini söyledi. Dosyalama, Haziran ayı itibariyle, konumlarının %70'inin iki yıl veya daha kısa bir süredir açık olduğunu söyledi.

Fitch, geçen ay WeWork'un kredi notunu düşürdü ve emlak şirketinin kârlı olmayı erteleme kararının şirketi daha riskli hale getirdiğini söyledi. WeWork, Fitch ve S&P Global Ratings'den, oldukça spekülatif veya ödeme yapılmamasına karşı daha savunmasız olarak kabul edilen bir seviye olan B notlarına sahiptir.

Şirket, ofis alanı için uzun vadeli kiralamalar elde eder, ardından gayrimenkulü daha kısa sürelerle kiraya verir. Bu, belirsiz gelirle karşılanan uzun vadeli yükümlülükleri olduğu anlamına gelir.
WeWork'un CEO'su Adam Neumann, kredi notu verenleri şaşırtan bir hamle olan büyümeyi finanse etmek için yoğun bir şekilde harcama yapıyor. WeWork geçen yıl borç piyasalarına ilk geldiğinde, derecelendirme şirketleri, büyük hırsları olan ancak negatif serbest nakit akışı olan girişimleri değerlendirmenin zorluğunun altını çizerek, ona spektrum boyunca notlar verdi.

S&P analisti Ana Lai, WeWork'un Haziran ayında 2,75 milyar dolar olan mevcut nakit yığınının ve mevcut borç anlaşmalarının 2019 genişleme planlarını finanse etmek için yeterli olması gerektiğini söyledi. Ancak, 2020 büyümesi için muhtemelen daha fazla artırması gerekecek.

Lai, 2020 için tam planı uygulamak için gerçekten dış sermayeye başvurmaları gerektiğini söyledi. Şirket, halka arzın düşmesi durumunda başka bir borç veya öz sermaye kaynağı bulmak için B planına başvurabilir, dedi.

S&P, Haziran ayında şirketin gelecek yıl yaklaşık 4,5 milyar dolarlık bir maliyetle 725.000 yeni masa ekleyeceğini tahmin etmişti.

Önemsiz Tahviller

WeWork'un tahvilleri, şirketin geçen ay bir halka arz başvurusunda bulunarak, banknotların bir kısmını ödediğini ve büyümesini finanse etmek için 6 milyar dolar daha borç finansmanı hazırladığını açıklamasının ardından tüm zamanların en yüksek seviyelerine çıktı. WeWork, Nisan 2018'de ilk teklifinde 702 milyon dolarlık önemsiz tahvil sattı ve 669 milyon doları hala ödenmemiş durumda.

Şirket, yüksek getirili tahvil yatırımcılarını kendilerine borç vermeye ikna etmeyi başaran küçük bir nakit yakan şirketler grubu arasında yer alıyor. Netflix Inc., içeriğine yoğun bir şekilde harcama yapmasına rağmen tahvil piyasasında uzun zamandır bir oyuncu ve Uber Technologies Inc. de geçen yıl bir anlaşma yaptı.

Yaklaşık %8.4'lük bir getiri ile WeWork banknotları, B dereceli bir menkul kıymet için ortalamanın üzerinde, ancak CCC önemsiz borç katmanında görülenlerin altında ödeme yapar.

Bir WeWork finans yöneticisi, yatırımcılara özel bir toplantıda, Netflix ve önemsiz kablo şirketleri gibi sermaye piyasalarında düzenli bir varlık olma emelleri olduğunu söyledi.

Janney Montgomery Scott'ta kurumsal kredi analisti Jody Lurie, şirketin borç piyasalarına dokunabileceği ve tahvillerin şirket halka açıldığında değer kazanacağı veya iyileşeceği beklentisiyle bir anlaşma yapabileceği bir senaryonuz var, dedi. Yönetim teslim edemezse, bu, şirket hakkında tahvil sahiplerini rahatsız eden bir şey ve piyasalar hakkında bir şeyler ifade eder.